糖市看点内外价差过大潜在威胁国内糖市长尾黄耆

【糖市看点】内外价差过大潜在威胁国内糖市

unica数据显示，6月下半月巴西中南部甘蔗收割进度加快，甘蔗产量同比增长5.3%，超过市场预期，外糖承压下跌；之后datagro下调15/16年度巴西食糖产量150万吨至3070万吨，为10年来最低水平，提振盘面价格大涨。糖价低迷，促使巴西乙醇生产比例增加，食糖生产比例下降，有利于缓解全球食糖过剩的状况。

伦敦白糖升水也处于较高水平，主要是非洲及中东地区的买货需求旺盛。预计7月上半月巴西出现降雨，阻碍收割，利多外糖。但是美元持续强势，不利于食糖市场再平衡，全球食糖供应依旧充裕，特别是印度，本年度需要出口的食糖数量达到400-430万吨，施压国际市场。虽然厄尔尼诺现象威胁亚洲糖料作物生长，但目前来看，影响有限，产量增加的速度依然快于消费增长的速度，对冲基金依然看跌食糖期货。整体而言，全球食糖生产仍然供过于求，天气对食糖供应的影响有限，加之全球消费需求放缓，虽然短期外糖出现反弹，但糖价仍然处于熊市周期中，牛市到来尚需时日。

7月第二周，郑糖大跌，主要是受到6月国内销糖进度大幅减慢的影响。旺季不旺，国内白糖需求不佳，同时受到国内政策宽松预期的影响，郑糖迅速回落。今年1月份以来，国内糖价由于减产预期，从年初的4500一线震荡走高，一度呈现外弱内强的态势，内外价差不断扩大，从年初的2400-2500元/吨迅速扩大至4000元/吨，郑糖到达5600-5700一线后阻力增大，随着国内抛储及政策宽松预期的显现，糖价悲观情绪蔓延。内外价差增大引发巨大进口动力，进一步打压国内糖市。自2010/11榨季迄今的四个半榨季中，中国已累计从国际市场进口食糖达1715万吨（数据截止2015年5月）。今年3月国家推出进口许可政策严控进口量，但巨大的内外价差以及预期的国内供应缺口使得进口控制纸上谈兵，截止5月，2014/15年度已经进口315万吨食糖，据对后期到港的预测，预计今年进口量仍将不低于去年的405万吨。预计年末将抛储，并且国家控制食糖进口的数量或将放宽至400万吨，国家还有望实施直补政策，均利空糖价。郑糖仍不容乐观，短中期仍以看空为主。

长期来看，中国供应存在巨大缺口，这一缺口刺激中国买货需求增加，目前已经有国际买家开始囤货。国内原糖价格12-13美分/磅一线，国际白糖价格17-18美分/磅一线，相比国内白糖价格34-35美分/磅，是国际糖价的2倍多，价差过大引发巨大利益驱动。如果未来国内国际两个市场接轨，以目前价格水平看，国内价格虚高，国内价格需要跌1000点左右，但就目前国内生产成本而言，国内价格处于正常水平，主要是国内生产成本较高，这种结构性的矛盾难以调和，如果维持价差，国内行业监管也将存在更大的压力，政策是引导这一变化的关键因素。国际糖价目前仍在触底阶段，等待市场出清，随着国际化进程及国内改革的加快，国内国际两个市场的平衡态或将在未来2-5年内形成，结构性矛盾将得到一定缓解。

外糖价格跌至成本线以下，国际食糖生产商财务状况纷纷亮起红灯，在巴西，糖厂依托糖醇联动机制将更多的甘蔗转向生产乙醇；在印度，政府对甘蔗的高定价脱离市场运作规律，致使糖厂吨糖亏损额达到100美元/吨；泰国，食糖高库存量致使糖厂资金流动性减弱，同时白糖出口供应抢占亚洲及中东市场。欧盟经济环境运行不佳，希腊债务危机助推美元上涨，未来欧盟的配额政策有望放开，欧盟糖业也将面临挑战。国内食糖生产成本远高于巴西、泰国等国家，随着国际化进程加快，变革在所难免。

随着中国经济发展进入新的阶段，国内食糖产业近年来所面临的矛盾越发深刻，国内糖料供应成本仍呈现结构性上涨的趋势，在全球供应连续多年过剩的大背景下，本土糖业生存空间愈发狭窄。

另外，近一个月，国内股市过山车式行情让很多投资者苦不堪言，自6月中旬上证综指从5000点开始回落以来，7月8日，上证综指跌至谷底3373点，之后开始快速反抽，目前已经再次触及4000点，股市的大幅波动让投资者心有余悸，资本市场的不稳定性让投资者更加谨慎，大盘的反弹行情一定程度上增强了投资者对资本市场的信心，支撑商品期货市场。【布瑞克·岳凤艳】

图表：7月第二周新闻要要点及其影响

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